【日记】新看的书有点难 QvQ（563 字）

正文

　　我以为简历投递的截止时刻是 28 号。成果今日不放心又去点了一下投递，发现现已过截止时刻了。也便是说——昨日我在截止时刻前 2 分钟把简历投了出去。而那个时分我以为至少还有 2 天时刻……

　　社招，我感觉期望不大，而且投出去的时刻太晚了，估量后边的人都不会看了。筛都不必定会筛到我这来。只能说碰碰命运了。

　　手臂上又起皮炎了，大约。感觉上班之后皮肤科都快被我踏平了。慎重地判别了一下，应该不是病毒和革兰氏阳性菌引起的皮肤疾病，不是感染性的。所以就拿之前没用完的卤米松擦了一下，今日感觉要好一些了。

　　今日看的书有些看不懂，感觉期权有点难。

　　下午被搭档强行倒了两三枚桑葚干泡水喝。口滋味嘛，有些一言难尽…… 分明都说了不必的，白开水好喝一些。尽管喝不太好喝，不过倒出来吃却是感觉还行。

　　越发感觉到了自己的无知。

成功日记：

　　1. 看完了《稳健出资：年化 10% 收益率的基金组合》，看了一点《期权：就这么简略》，进展 46%；

　　2. 给曾经的一个客户推了一个拼车渠道，处理了她的费事；

　　3. 跟几个朋友坚持了联络；

　　4. 确认好了之后要看的一些内容，比方王阳明。

　　南国微雪 Miyuki

　　2024 年 11 月 27 日

写在后边

　　今日的有用类文本附加十分长，书中讲了稳妥和期权。部分含义不大的图就没有复制粘贴了。

　　因为实在太长，没有耐性能够不必看（其实我原本也没觉得有多少人会看有用类文本附加）。

封面图

有用类文本附加

《稳健出资：年化 10% 收益率的基金组合》

　　第七节闷声挣钱，中证银行

　　一、咱们对银行的误解很深

　　在许多人心目中，银行板块就代表了涨得慢。给银行起的外号可多了，如同一旦买了银行股，就妄自菲薄了相同。咱们说银行不涨的理由形似也很足够，比方盘子太大没人炒，成果添加太慢，总市值占 A 股份额过高，等等。在许多抢手职业炒家的嘲笑声中，银行指数低着头，默不作声。

　　银行指数是不是真的这么不争气呢？咱们一同看看数据。中证银行指数从 2004 年 12 月 31 日的 1000 点，到 2022 年 4 月 1 日的 6521.02 点，历经 17.25 年，年化收益率为 11.48%。这是价格指数，没考虑分红。要是算上分红，年化收益率会在 14.5% 左右。

　　如此之高的收益率，放到哪看都是个优等生。可见，不能因为人家银行没体裁、没热门，就误以为它不涨。银行是涨的，仅仅涨得比较静，不太惹人留意。

　　三、指数估值

　　银职业是百业之母，只需我国经济能保持添加，银职业就能保持添加，所以它的添加确认性是很强的。一同，因为银职业还承担着为实体经济兜底的责任，一旦经济出现较大动摇，银行势必会出现坏账，影响赢利增速。咱们在预估银职业的赢利增速时，既不能过于失望，又不宜过于达观。

　　我个人是按年化 4% 来给银职业做赢利增速预估的，比 GDP 增速稍低一点点。依据对应表，4% 对应的合理市盈率是 12 倍。因为银职业杠杆较高，所以对合理中值市盈率打 8 折，调整后的中值市盈率为 9.6 倍。其估值动摇规划为上下 20%，能够知道轻视线为 7.68，高估线为 11.52。2022 年 4 月 1 日，中证银行的市盈率为 5.85 倍，处于轻视区域。长时刻看，银行指数很具有出资价值。

===== Separator =====

　　300 生长指数在 2022 年 4 月 1 日的点位是 5513.12 点，从 2004 年末起年化收益率有 10.4%，收益率比 300 价值高了 1%。

　　在寻觅盯梢这个指数的基金时，我发现一个凄惨的实际。仅有盯梢这个指数的一只基金，现已被清盘了。

　　300 生长指数代码是 000918，曾盯梢它的基金叫 “银河沪深 300 生长分级”（161507）。2013 年 3 月建立，挺到了 2015 年的牛市。它是分级基金，2015 年上半年，因为子基金溢价，导致许多套利资金申购母基金分拆套利。2015 年下半年，又因为子基金折价，导致不停地有套利资金买入子基金换回这只基金。总算把它给赎成了迷你基金（0.1 亿份）。

　　后来，“一行两会” 又发布《关于规范金融机构财物办理事务的辅导定见》，要求总规划在 3 亿份以下的分级基金在 2019 年 6 月底之前完结整改。这只基金在 2018 年 11 月就自我了断，清盘了。

　　咱们出资指数基金的时刻遍及比较短，或许还没见过基金清盘。经过这个事例带咱们看一下，基金是会清盘的。清盘便是基金不搞了，关门了，钱还你。所以咱们在选基金的时分，尽量选规划大一点的，好歹 2 个亿起步，它被清盘的概率会小许多。

　　300 价值和 300 生长两个收益率差不多的指数，盯梢它们的基金一只还有几十亿元规划，一只现已清盘。是不是有点戏剧化？

===== Separator =====

　　第四节自动基金怎样选

　　曾经有同学识过我一个问题，他说：“天马，是张坤成果好，仍是朱少醒成果好？”

　　我说：“都挺好。”

　　他问：“那我应该选哪个呢？”

　　我说：“你这个问题看似很简略，实则十分杂乱。”

　　这位同学识的这个问题就有点像女孩子选老公，并不是哪个男生成果最好就选哪个。要选那个 “你懂他、他也懂你” 的，这样的日子才过得持久。

　　咱们选自动基金司理也是差不多的道理。只不过自动基金司理一个人要服务许多客户，他不太或许跑来懂咱们，就只能咱们单方面去弄懂他了。这一节，咱们就详细来说说要如安在万千基金司理之中，选出合适咱们的自动基金司理。

　　一、什么是自动基金

　　自动基金便是基金司理自动挑选买股票的基金。作为基金司理，我在基金里想买茅台就买茅台，想买比亚迪就买比亚迪，不需求遭到一张指数清单的束缚。与之对应的便是指数基金（被迫基金），基金司理只能严厉依照指数清单上面的 “配方” 来买股票，不能够自在发挥。

　　咱们在商场上提起自动基金，指的一般都是自动股票基金。但其实，债券基金里边也是有自动基金和指数基金之分的。咱们在第四章里边说到的债券基金，全都是自动债券基金。之所以没提指数债券基金，是因为这个品类还比较小。等今后指数债券基金种类多了，咱们再详细介绍它。

　　本节后边所说到的 “自动基金” 这个词，将依照现在商场的习气，特指自动股票基金。

　　二、自动基金怎样选

　　咱们买自动基金时，看似是在买基金，实则是在招聘基金司理。咱们把钱给他，让他协助理财。A 股有一两千名自动基金司理，要怎样找呢？有道是 “真金不怕火炼”，好基金司理不怕时刻检测。咱们在选基金司理时，必定要选入行时刻长且独占鳌头的基金司理。我总结了三个挑选条件。

　　（1）基金建立满 9 年。

　　（2）基金司理办理该基金满 9 年。

　　（3）基金司理任职年化收益率排名全商场前 10 名。

　　为什么是 9 年？在 2022 年的时点，9 年前是 2013 年。那时上证指数为 2100 点，是上上轮熊市的低点。从那时分入行到 2022 年，至少现现已历了两轮牛熊。期间有 2013 年的低谷、2015 年的疯牛、2016 年的熔断、2018 年的灰熊、2020 年的新冠肺炎疫情…… 股市起崎岖伏，各种突发状况。

　　阅历过这些且成果仍旧优异，才干阐明这些基金司理的出资才干是真的很拔尖。也只需阅历过这些，才让他们能更好地应对未来的危险，这是新手基金司理无法从书本上学到的。

　　财物办理这个职业，经历是十分十分重要的。有些入行两三年的新手基金司理，在牛市时成果好得不得了，到了熊市就跌得稀里哗啦，这便是没经历的价值。9 年这条线一划，那些窜天猴基金的雷，咱们就躲过去了。

　　我把全商场几千只基金依照这三条进行了挑选，然后依照任职年化收益率进行排名，排名前 10 的基金和基金司理，如表 8-8 所示。

　　谢志宇、张坤、朱少醒…… 咱们有了一个名单，能上这个名单，至少阐明他们经历丰富且前史成果十分优异。那是不是现在就能够买他们的基金了呢？并不是。咱们还要去了解基金司理的出资理念。咱们要看这位基金司理，在这个成果的背面，是怎样考虑的。

　　那要怎样了解基金司理的理念呢？材料首要有两个来历。

　　首先是基金季报（包括年报、半年报）。基金的季报在许多当地都能够获取，买基金的网站底子上都会供给，我个人比较习气在天天基金网站上面下载。翻开恣意基金的页面，在 “基金公告” 栏目下面，挑选“定时陈述”，就能找到这个基金的季报。

　　基金季报里边内容许多，咱们不必全都看，要点看 “办理人对陈述期内基金的出资战略和成果体现的阐明” 这一部分就能够了。咱们能够测验从基金司理到这只基金任职的那一期开端看起。比方，张坤是 2012 年三季度开端任职的，那就从 2012 年三季报开端看起，结合每一年股市的行情，一期一期看过来。

　　这种感觉很像看连载小说，让咱们判别基金司理其时说的话是有道理仍是没道理。一同也能够判别这么多年来，他的言行是否共同。有的基金司理很喜爱说大话废话，嘴上说自己是价值出资、逆向出资，实际上什么股票火就买什么，咱们经过查季报办法，就能够把他们排除了。

　　其次是基金司理的各种访谈材料。基金司理一般会承受记者的采访，说说自己的出资理念。咱们能够在微信上搜一搜，比方搜 “基金司理姓名 + 采访”，找一些浏览量比较大的采访稿看一看。基金季报是基金司理的自述，而这些访谈材料是基金司理答复记者的问题，视点不太相同。对咱们来说，算是一种辅佐研讨材料。

　　表 8-8 排名前 10 的基金和基金司理

　　

　　把基金司理的季报和访谈材料都看完了，底子就能得出咱们对这位基金司理的判别了。这个判别是很片面的，不同人看完相同的材料，得出的定论或许彻底相反。不要紧，在选基金司理这件事上，没有必定的真理，挑选合适自己的就好。

　　下面我举几个我自己的研讨定论吧，供咱们参阅。

　　首先是张坤。我觉得，张坤是我国最像巴菲特的基金司理。他研讨的公司十分多，但买的很少，持仓十分会集。他看好的公司，他会买很大仓位。比方白酒的龙头股，这么多年来，在他的组合里的比重，一向占 30% 以上。这个份额是很高的，要顶着很大压力的。

　　张坤不会去自动择时，判别一下股市后边会不会跌之类的。便是持久地陪同他认可的巨大公司，跟他一同生长，5 年、10 年，乃至更久。这个理念，很巴菲特很像。

　　比方朱少醒，我觉得他是我国最像彼得 · 林奇的基金司理，持仓比较涣散。他是学金融工程身世，比较注重组合危险操控。他再看好的公司，也不会给特别大的仓位。所以他组合里边常常有百十来只股票。

　　再比方谢治宇，我觉得他是我国最有个人特征的基金司理，在国际上找不到对标的人物。他的组合是有自己共同的风格的，持仓既不涣散，也不会集。既着重选股、着重估值，又会做择时。他的择时不是靠操控仓位来完成的，而是经过选不同风格的股票来完成的。

　　总归，便是他有一套自己的系统，我个人很难彻底了解他的系统，但这并不阻碍他是一名十分优异的基金司理。

　　这三位基金司理成果都很好，但是理念和风格各不相同。咱们要做的，便是从里边挑选咱们自己看得懂的。当咱们搞清楚一位基金司理的理念，而且十分认同之后，我总算要进入毕竟一步了：选基金。

　　一般来说，一位基金司理一同会办理多只基金。而且他会把最老的一只当作代表作基金。代表作基金对基金司理来说很重要，这是他们的声誉，他们会誓死保卫这些老基金的成果。因而，假如要选，我倾向于挑选基金司理的代表作基金。

　　自动基金就这么选。咱们是不是觉得有点杂乱？杂乱就对了，毕竟选人用人是这个国际上最难的作业。讲到这，我仍是要着重一下，自动基金再好，也是有动摇的。

　　比方朱少醒的那只基金，成果是 16 年 18 倍，年化收益率为 19.2%，这个成果比同期一线城市的房子收益还高。但它动摇也很大，最大回撤出现在 2008 年，回撤将近 60%；2015 年半年，回撤 45% 左右；2018 年时，回撤了 38%。

　　作为一只股票类的自动型基金，有这样的回撤是很正常的。咱们在挑选时，必定要先评价自己的动摇承受才干，然后再买基金。假如挑选的基金和咱们的动摇承受才干不匹配，哪怕基金成果再好，毕竟咱们也是赚不到钱的。

　　三、自动基金估值

　　自动基金是没办法估值的，原因有二：一是咱们不知道基金里边的完好持仓；二是就算咱们知道持仓，基金司理也能够随时调仓，且不会告知咱们。咱们想了解基金里边有什么股票，只能经过季报，但季报要一个季度才更新一次，时效太慢了。

　　这就头疼了，无法估值，那咱们应该在什么时分买入自动基金呢？办法很简略，便是参阅指数的估值。咱们能够先调查某只自动基金的持仓风格，它是以大盘股为主，仍是中盘股为主，仍是以某个职业为主。假如基金持仓是以大盘股为主，那咱们就参阅沪深 300 指数的估值，当沪深 300 指数估值轻视或许合理的时分，就能够考虑买入了；假如基金持仓是以某个职业为主，那咱们就参阅该职业的估值。

　　这种办法尽管不精准，但逻辑是合理的。咱们能够把自动基金看作是指数基金加强版来运用，把它放在咱们的组合里边，用来代替指数基金。以这样的定位来看待自动基金，结合第五章讲过的基金组合的定投办法，就比较简略判别什么时分买，什么时分卖了。

　　本节的毕竟，咱们说一种特别 “厌恶” 的状况：便是咱们千挑万选，选出来一位基金司理，刚买完他的基金，成果他离任了。自动基金换基金司理就等于换基金，咱们拿着那只基金，卖也不是，留也不是，十分难过。

　　遇到这种状况，咱们应先看看新接手这只基金的基金司理是谁，他的理念咱们是否认同。假如很走运，新基金司理也不错，他的理念咱们也很喜爱，那基金还能够持续持有。假如很不幸，咱们无法了解或许无法认同新基金司理的理念，那毕竟或许只能卖掉。

　　换基金司理是买自动基金不得不面临的 “雷”。指数基金则没有这个问题，基金司理对指数基金的影响是十分小的。

===== Separator =====

　　榜首节复利和年化

　　曾有同学识了一个问题：“天马，毕竟什么是复利呀？还有个词叫年化，年化和复利是一个意思吗？” 正好趁着这位同学的问题，咱们把复利这个概念说一说。

　　什么是 “复利”？按字面意思，复利便是利滚利。也便是要把本金和榜首年的利息加起来，当作第二年的本金，然后再来核算第二年的利息。

　　比方，我向你借了 100 元。借的时分约好好了，利息的核算办法是复利，每年 10%。每年要还你多少利息呢？榜首年，我该还你的利息是 100×10%=10 元。核算第二年利息的时分，本金变成了 100 元加上榜首年的利息，也便是 100+10=110 元，然后用这个 110×10%=11 元。咱们是否发现，第二年的利息比榜首年多了。算第三年利息的时分，本金变成了 110 元 + 11 元 = 121 元，然后用这个 121×10%=12.1 元，利息又变多了。这便是利滚利的复利。

　　与复利相对应的，还有一种核算办法叫 “单利”。咱们去银行存钱，银行说的那个存款利率便是单利。仍是上面那个比方，假如利息的核算办法改为单利，那会变成多少呢？

　　榜首年，我该还你的利息是 100×10%=10 元。核算第二年利息的时分，本金不变，仍是 100 元，因而第二年的利息就仍是 100×10%=10 元。核算第三年利息的时分，本金不变，仍是 100 元，因而第三年的利息仍是 100×10%=10 元。这便是利不滚利的单利。

　　介绍完了复利和单利，那什么是 “年化” 呢？比方，张三和你说：“我出资的收益率很高的，我的出资收益率是 10%。”周围的李四说：“10% 算什么，我的出资收益率是 20%，我更高。”

　　咱们觉得这两人谁的出资收益率更高？乍一看，如同李四收益率更高。但是，两人都没说自己的出资时刻是多久，实际上是没办法直接比较的。细心一问，张三出资 2 年，收益率为 10%。李四出资 5 年，收益率为 20%。一个 2 年，一个 5 年，不相同啊，这要怎样比呢？

　　这时分就要用到年化个词了。“年化” 便是换算成按年核算的意思。比方 “年化收益率”，便是把多年的总收益率，换算成按年核算的收益率。咱们都是按年核算，就好比较了。

　　咱们一同来算一下。

　　张三出资 2 年，收益率为 10%。把这句话转化成公式便是：

　　（1 + 张三年化收益率）²=1+10%

　　因而，张三年化收益率≈4.88%。

　　李四出资 5 年，收益率为 20%。把这句话转化成公式便是：

　　（1 + 李四年化收益率）⁵=1+20%

　　因而，李四年化收益率≈3.71%。

　　张三的年化收益率是 4.88%，李四的年化收益率是 3.71%。这么一算就很明晰了，原来是张三的年化收益率高。

　　一般来说，咱们核算年化收益率的时分，核算的都是复利年化收益率。假如咱们乐意，也能够核算单利年化收益率。只不过单利年化收益率在市面上很少有人在运用算了。所以，下回假如有人跟咱们说，某某理财产品收益率是 10%，咱们问他一下：你说的是年化收益率吗？是复利仍是单利啊？这样就比较清楚了。

　　需求提示一点，年化不仅仅用于核算收益率。比方，一家公司 3 年的赢利总添加是 20%，我就能够核算这 3 年它的年化利率增速是多少。再比方，我最近 5 年的薪酬总添加是 50%，也能够核算这 5 年自己的年化薪酬增速是多少。各种数字都能够年化。

　　把这几个词介绍完后，咱们再往下引申一下。爱因斯坦说，复利是国际第八大奇观，详细怎样个奇观法呢？

　　比方我有 10 万元钱，完成了年化复利 10% 的收益率。榜首年我的收益只需 1 万元，连本带利加起来才 11 万元。但假如我把这个收益率保持住，到第 10 年，我的钱就变成了 26 万元，翻了一倍多了。假如我能把这个收益率保持更长的时刻，比方 20 年，我的钱就变成了 67 万元。假如能保持 30 年，钱会变成 174 万元。假如能保持 40 年，年会变成 453 万元。

　　咱们会发现，每多过 10 年，多赚的钱就会多出来许多，这便是复利的力气。咱们要是 20 岁就开端做出资，哪怕本金不必许多，到 60 岁退休时，这也将是一笔巨款。不求暴利，但求持久，这便是复利告知咱们的重要思想办法。

　　当然，在实际日子中，咱们是无法让收益率每年都是 10% 的。实际状况一般是，榜首年赚点，第二年亏点，第三年再赚一点。咱们核算的复利收益率，仅仅过后的一个总结罢了。要想让毕竟的复利收益率数据美观，咱们要留意什么呢？最重要的，便是要削减亏本。

　　咱们来看两个比方。

　　比方 1：咱们本金为 100 万元，榜首年赚了 100%，100 万元变成了 200 万元。第二年亏本 50%，200 万元就又变回了 100 万元。这两年的年化复利收益率是 0。

　　比方 2：咱们本金为 100 万元，榜首年赚了 30%，100 万元变成了 130 万元。第二年亏本 10%，130 万元变成了 117 万元。这两年的年化复利收益率是 8.2%。

　　比方 2 在榜首年赚的钱份额子 1 少许多，但毕竟却份额子 1 多赚，便是因为比方 2 在第二年亏得少。绝大大都出资者都是比方 1 这种状况，牛市狂赚，熊市狂跌，毕竟一算，白做了。

　　这是因为大都人牛市里之所以能狂赚，是因为买了危险很高的股票或许基金。这些股票、基金被资金炒作，短时刻能够涨许多，远远超越它本身的价值。因而，在熊市里，这些股票、基金，跌起来一点也不含糊，底子做不到危险操控。

　　因而，假如咱们想完成安稳的复利添加，首先要考虑的不是买什么能在牛市里多赚点。而是咱们买的标的，在熊市是不是能少亏一些。这是一种很有用的逆向思想办法。

===== Separator =====

　　二、场内和场外的差异

　　场内基金和场外基金都是基金，但也有差异。最首要的差异在于两点：费用和生意价格。

　　咱们先说说费用。场内基金和场外基金有相同的费用也有不同的费用。相同的是办理费和保管费，不管场内和场外基金都会收。办理费是基金公司收的，便是帮你管基金的钱。保管费是银行收的，咱们买的基金没放在基金公司，而是放在保管银行那儿呢，以确保安全。

　　不同的是生意费用。场内基金在生意时，会像买股票那样，给证券公司付出世意费用。买时要交一次，卖时再交一次。付出的份额，要看咱们的证券公司在给你开户时，合同上是怎样定的。收费比较低的券商，单次的场内基金生意费用大约在万分之一到二。也便是你买 1 万元场内基金，要给券商付出 1～2 元的费用。当然，卖 1 万元场内基金，也要给券商付出 1～2 元的费用。

　　而场外基金在生意时，是交别的两种费。买的时分交申购费，卖的时分交换回费。申购费的费率一般是 1.2%，挺高的。银行便是典型的比方，尽管在银行买场外基金挺便利，但大都银行申购费不打折，收费很高。在付出宝这类互联网基金出售渠道则要好一些，申购费一般打 1 折，从 1.2% 变成了 0.12%，实惠多了。

　　场外基金的换回费会依据咱们持有基金的时刻长短而改动，一般是持有时刻越短，换回费越贵；持有时刻越长，换回费越廉价。有的基金，持有 7 天以内就卖，换回费或许会高达 1.5%。但持有超越 1 年，换回费就为 0 了。

　　看上面的这些比照，估量咱们会觉得场内基金显着优于场外基金，收费显着更廉价。但场表里基金还有一个严重差异，便是它俩的生意价格不相同。

　　一份基金值多少钱呢？就值它的净值那么多钱。净值其实是时刻在改动的，只需股市在生意，股票的股价就会有改动，基金里边包括的股票的总价格就会有改动。

　　那咱们买基金的时分，是按什么价格买呢？场外基金不会实时核算净值的改动，一天就算一次净值，便是收盘之后基金的净值。咱们在下午 3 点之前交钱买场外基金，不管几点交钱，一致依照下午 3 点收盘基金的净值价来买，所以几点买都相同。假如咱们是在下午 3 点之后才交钱买场外基金，那对不住，只能按再过一天的下午 3 点的净值价结算了。

　　这便是买场外基金的优点，咱们必定是依照基金的净值买入的，不存在会买贵的状况，很省心。趁便说一下，买入场外基金一般不叫 “买入”，而叫 “申购”；卖出场外基金，一般也不叫 “卖出”，而叫 “换回”。

　　场内基金则不相同了。场内基金像股票相同，随时在股市里边生意，而生意的价格也并不是严厉依照基金的净值来的，而是依照买入和卖出的人出的价格来决议的。

　　比方有一份基金，它里边包括 1 元钱的股票，它在此刻净值便是 1 元钱。但是，假如它是在商场上自在生意，喜爱它的人就或许出超越 1 元的价格来买它。比方，我花 1.1 元来买它，1.1 元是商场成交价。这个成交价比较它的净值 1 元，高了 10%，这就叫溢价 10%。假如我是花 0.9 元就把这个净值 1 元的基金买到手了，这便是折价买入了，折价了 10%。

　　关于买入的人来说，应该折价买入好，仍是溢价买入好？当然是折价买入好。花 0.9 元买 1 元钱的东西，多好啊。但是牛市的时分，常常有人花 1.1 元去买只值 1 元钱的基金，当了冤大头。关键是他当了冤大头之后，自己还不知道。场内基金的折价和溢价查起来挺费事的，咱们在本章第四节会独自说说。

　　全体来说，场外基金的申购、换回费用尽管要比场内基金的生意费用高一些，但场外基金严厉依照净值申赎，不存在折价、溢价问题，更省心。一同，场内基金还有个大问题：离商场太近。所谓离商场太近，便是报价太频频。场内基金是几秒钟一个报价，而场外基金是一天一次报价。

　　之前有许多同学向我抱怨，说开盘买了一只场内基金，成果没一瞬间就跌了，特别难过。下午又涨了，又开端沮丧上午买少了。新手关于反抗商场报价带来的心情改动还没什么经历。理财是咱们日子的辅佐部分，咱们的主业仍是作业，尽量不要因为商场报价而影响日常的日子。

　　所以关于新手，我主张买场外基金，尽量远离商场报价。多花那一点点费用，能够让你少许多烦恼，添加挣钱概率。关于股市内行，买场内、场外基金都能够，随你喜爱。

===== Separator =====

　　第四节价格指数和全收益指数

　　咱们买基金的时分，基金公司总会把沪深 300 指数拿出来与基金的成果比照一下。这阐明晰两个问题。

　　（1）阐明晰整个基金职业都知道，上证指数不具有代表性，得换个更有代表性的参阅规范，也便是沪深 300 指数。

　　（2）阐明晰基金公司仍是比较 “聪明” 的，他们挑选的是沪深 300 的价格指数，而不是全收益指数。

　　什么是价格指数和全收益指数呢？指数是依据成分股的股价改动核算出来的。假如股价改动是接连的，那么指数算出来的数字也应该是接连的。但是，股票会有现金分红。每次产生现金分红，股价就会掉下来一截。指数要怎样处理这件事呢？这儿就出现了两种处理办法。

　　（1）价格指数：就当不知道有分红这回事，股价掉到多少便是多少，依照分红后的股价核算指数点位。

　　（2）全收益指数：知道有分红这回事，把分红捡起来，再出资。这样核算出来的指数点位，才是这个指数实在的收益状况（全收益指数没考虑分红的交税之类的冲突本钱）。

　　比方，咱们常说的沪深 300 指数便是价格指数，也便是没考虑分红再出资的。而沪深 300 指数必定有一个对应的全收益指数：沪深 300 全收益指数（H00300），这便是考虑了分红再出资的。

　　咱们比照一下这两个指数的前史成果。

　　沪深 300 指数和沪深 300 全收益指数都是从 2004 年 12 月 31 日开端经营的，起始点位都是 1000 点。到 2019 年 12 月 31 日：沪深 300 指数收 4096.58 点，年化收益率为 9.86%；沪深 300 全收益指数收 5227.73 点，年化收益率为 11.66%。沪深 300 全收益指数多出来的这部分，便是分红再出资构成的。

　　咱们现在能够了解为什么基金公司都用沪深 300 的价格指数来做比照，而不是用全收益指数来做比照了吧，因为沪深 300 价格指数的年化收益率要比全收益指数低。

　　指数基金是很难跑赢全收益指数的。首要原因是指数基金有办理费、保管费、出售服务费等惯例收费，基金生意股票还有生意费，收分红还要交税。别的，因为要应对换回，所以指数基金的仓位不或许太满。这些都会导致指数基金很难跑赢对应的全收益指数。

　　也便是说，指数基金跑不赢全收益指数是正常的。但是要留意，指数基金跑赢价格指数也是正常的，用分红来掩盖那些杂七杂八的费率应该足够了。假如指数基金跑不赢价格指数，阐明这只指数基金的耗费太高了，它花了太多钱到无含义的当地。

　　全收益指数去哪查？咱们能够到中证指数公司官网查询。比方，在该官网搜 “沪深 300”，找到沪深 300 之后，进入它的详情页。在“相关材料” 这个栏目中，点击“指数单张”（见图 9-10）。在指数单张文件的最下面就会找到对应的全收益指数的代码（见图 9-11）。毕竟，咱们去股票软件里边查一下这个指数的点位就能够了。

===== Separator =====

　　第五节所谓定投

　　“基金定投”这个词最近两年比较火，咱们对它的解说也是多种多样。这一节就说说我对 “定投” 这个词的了解。

　　一、原始版定投

　　最早的定投是指定下来一个时刻，定下一个金额，投一只基金。比方每个月 1 日买沪深 300 指数基金，每次 1000 元。这便是原始版定投。

　　之所以有这个定投的概念提出，首要是想处理择时的问题。之前搞出资，既要处理买什么的问题，又要处理什么时分买的问题。原本 “买什么” 的问题就现已够让人头疼了，“什么时分”买这个问题则愈加玄乎。

　　大大都出资者都是喜爱在涨的时分买，在跌的时分卖，尽管买了只不错的基金，因为生意的时刻不对，毕竟仍是亏钱。所今后来咱们发现，还不如定下来个时刻买，也不猜后边的涨跌了，横竖到了时刻我就买，也不考虑卖的事，就当存钱了。没想到这种 “傻傻” 的买法，居然比之前猜来猜去的买法赚得还更多些。

　　二、进化版定投

　　明显，这种原始版定投有问题，比方 2007 年上证指数到达 6000 点，莫非咱们还要定投吗？那个时分定投，底子上要亏数年才干把钱赚回来。大都人都是在牛市后期入市的，入市时股市全体都是高估的。此刻定投，尽管刚开端很快乐，但是过个半年、一年，等熊市降临的时分，就快乐不起来了。

　　这个时分就有了进化版定投：定下来一个时刻，定下一个金额，但只在它轻视的时分买，高估的时分就不买了（或许换成买债券基金）。留意：现在仅有确认的便是时刻了，每次定投之前，要看看估值，做一下判别。

　　三、定投的限制

　　定投最适用像薪酬这种渐渐发的增量资金。因为薪酬是一个月一个月发的，股市再轻视，咱们也无法把未来三年的薪酬一次性买入，所以定投也是合适工薪族的出资办法。

　　关于手头现已有的存量资金，咱们既能够挑选分批次投，又能够挑选一次性买入。特别是在股市特别轻视的时分，一次性买入明显是最好的挑选。但是前史经历告知咱们，绝大大都人的动摇承受才干都比他们自己的预估要差。即使股市特别轻视，极具出资价值，在一次性买入之后，许多人也会在面临后续的跌落时心态失衡。所以关于增量资金，最好的处理办法便是用相似定投的办法，分批投出。

　　市面上对定投有种说法，说定投能够降低本钱。精确地讲，在跌落的行情里，定投的确能降低本钱；在上涨的行情里，定投则会添加本钱。但咱们其实是无法判别未来是跌落行情仍是上涨行情的，所以定投毕竟是降低本钱仍是添加本钱，咱们底子无须重视。

　　定投尽管能协助咱们缓解对股市动摇的敏感度，但也只能缓解一点点。我见过许多同学信誓旦旦说要定投，成果投着投着，股市跌了，不敢投了；或许投着投着，股市涨了，也不敢投了。

　　咱们买指数基金，不应以最近的涨跌为判别规范，而应以指数的估值为判别规范。因为咱们无法判别哪天会跌，哪天会涨。这么多年的经历告知我，在猜想短期涨跌这件事上，我就没成功过。不但是我，绝大大都人也没有这个才干。

　　我的出资分为两部分：选基金和择时。我经过估值表，完结了选基金这部分作业。而择时这部分作业，因为太难，我挑选把它彻底抛弃掉。每个月或许每个星期确认一个时刻买入，不择时了。这样，我以最低的时刻本钱，完结了出资的两大动作，选基金和择时。

　　我的这套办法是给工薪族预备的，咱们素日里作业原本就很忙，没时刻盯着股市看。一套规矩明晰、不需求盯盘的出资办法，才有或许持久地运用下去。天天盯着电脑，看着涨了跌了，跌了多少再买入，这种操心的办法，仍是算了。有这个时刻还不如多看两本好书，陪家人出去逛逛。出资是为了更好的日子，按职业分类办法，这归于现代服务业。服务业，必定是功率越高、本钱越低的越好。

　　第六节所谓抄底

　　曾有位同学留言说：“我命运超级好，榜首次买基金便是 X 月 Y 日，刚好是这轮行情的超级大底。”榜首笔就买到大底，命运的确很不错。但 “精准抄底” 这事，毕竟是功德仍是坏事呢？

　　我的观点是：抄底越准，赚得越少。是不是很反直觉？为什么会这样呢？咱们先看公式：总收益 = 本金 × 收益率。由此可见，咱们出资赚的钱，取决于两方面。一是你投入的本金，二是你的收益率。咱们往往只会去核算收益率的凹凸，而疏忽了本金的要素。

　　光这么说或许咱们还不是很好了解，咱们来看两个比方。

　　现在有两个人跑来买基金，张三和李四。张三命运特别好，榜首次出手就直接买在了大底（咱们假定此刻基金的净值是 1），买了 1 万元。因为抄到了前史大底，后边股价从来没有低于他榜首次买的价格，他也就没再加了。

　　后来，基金较前史大底的价格翻了一倍（基金的净值涨到了 2），他赚了 100%。所以张三的总收益 = 本金 × 收益率 = 1 万元 ×100%=1 万元。也便是张三本次出资，一共赚了 1 万元。

　　李四的命运则没这么好了，他先买了一笔 1 万元（假定李四是在基金的净值是 1.9 的时分投的榜首笔）。买完就开端跌，他所以又买了一笔 1 万元（此刻基金净值 1.8）。买完又持续跌，他就又持续买，又买了 1 万元（此刻基金净值 1.7）。基金净值就这么一路跌，他就这么一路买。

　　基金净值每跌 0.1，他就买 1 万元。当净值跌到 1 的时分，买了毕竟一笔 1 万元。李四一共买了 10 笔，累计投了 10 万元。这 10 笔买入的净值，以及买到的基金份额，如表 9-1 所示。

　　表 9-1 李四买到的基金份额

　　能够看到，李四一共买了 71877.14 份，累计投入了 10 万元，相当于他的均匀买入本钱 = 10 万元 / 71877.14 份 = 1.3913 元 / 份。李四真的是很倒运，从榜首笔定投算起，基金的净值从 1.9 跌到了 1，跌幅到达 47%。他累计投入了 10 万元，当他把毕竟一笔买完的时分，账户里却只需 71877.14 元，浮亏为 28122.86 元，浮亏份额为 28.12%。

　　但当基金的净值又涨回 2 元 / 份的时分，李四的账户是什么状况呢？李四的均匀买入本钱是 1.3913 元 / 份，当基金净值涨到 2 元 / 份时，他的收益率是（2−1.3913）/1.3913=43.75%

　　套入前面说的公式，李四的总收益 = 本金 × 收益率 = 10 万元 ×43.75%=43750 元。李四赚了 4 万多元，而张三却只赚了 1 万元，李四比张三多赚了几倍。

　　为什么张三精准抄底，李四一路活埋，到毕竟却是李四赚得多呢？原因十分简略，便是因为李四买得多。

　　那张三能不能在大底时一次买入 10 万呢？也不是彻底没有或许，仅仅这得要求张三命运极好、才干极强、那时分刚好有那么多钱才行。商场上不是没有这样的走运儿，仅仅这种走运儿往往只出现在别人家。假如咱们对自己的命运有这般自傲，不应该买基金，应该去买彩票。

　　咱们刚刚开端做出资的时分，总想去和巴菲特比收益率，但对咱们日子真实有影响的，是实打实赚到的总收益。咱们普通人出资，是为了让咱们的总财物增值。咱们的可出资金额，是咱们的总财物。假如一项出资占你的总财物份额极低，那这项出资的收益率凹凸，对咱们日子的影响是很小的。

　　我曾见过有的人说他买基金十分凶猛，赚了好几倍。一探问才知道，他一共才买了一两千元。在我看来，这种拿一点点钱买基金的行为，乃至不能说是在出资，只能算是在文娱。其功用和新年打个麻将差不多。

　　对咱们的日子有含义的，是对看得懂的好出资时机，加大投入本金，以获取可观的总收益。这才是出资该做的事。收益率只需合理就能够了，不宜要求太高。毕竟每个出资种类能供给的收益率，底子上便是那个规划，高也高不到哪去。

　　第七节何时会涨

　　这一节我讲一下熊市见了底之后，毕竟什么时分会涨。许多同学的潜意识里边，都觉得股市的牛熊转化是十分快的。熊市见了底，后边立刻就该涨了，就该牛市了。可等了几个月，发现没涨，就开端心浮气躁、灰心丧气。

　　依据我的经历，股市的实际状况和我东北老家那儿的气候有点像。股市见底的那几天，就像是三九天。用我爸的话说：“那几天出门，会忧虑眼珠子被冻掉。” 风刮在脸上，像刀割相同，毫不夸大。

　　好不简略把最冷的几天熬过去了，以为总算会温暖了吧？并不是。后边的日子，眼珠子尽管不会被冻掉，但至少会被冻得很疼。风刮在脸上的感觉，从大菜刀变成了水果刀。全体来说，仍是很冷。

　　好不简略熬到了立春。从姓名上看，“立” 代表开端，“春” 代表春天。立春应该是指冬去春来，气候转暖，万物复苏了。都立春了，这下子该温暖了吧？但至少在我老家，立春时并不温暖。乃至有些年份，立春时的温度和三九、四九的气温差不多是相同的。还有个专有名词来描述这种现象——倒春寒。

　　后边，偶然会有一次升温。但升了又降，棉衣一直不离身。某一天，正午放学时，发现路面的冰化了。刚要庆祝，第二天早晨上学，发现冰又冻上了。毕竟什么时分才干感遭到 “温暖” 呢？有的时分要一向到立夏，我才会真实感遭到，气候总算 “温暖” 起来。

　　这就使得我小时分有这样一个体会：春天很冷，夏天稍暖。而热天，保持不了几天。这个经历放到股市里边，十分符合。熊市大底时，对应三九天。尔后的几个月，虽已立春，但行情仍旧冰冻，仅仅比大底那天略微好一点罢了。

　　春天还这么冷，令许多人难以了解，也难以忍受。就在许多人熬不下去，挑选脱离的时分，股市的气温会耳濡目染产生一点点改动。

　　比方，某天尾盘忽然大涨，就很像路面的冰忽然化开了。但很有或许第二天又冻回去。这种事反反复复，折腾屡次，消耗着人们的耐性。但毕竟会有一次，冰化开后，再也冻不上了。只不过能发现这一现象的人，少之又少。

　　比及股市立夏，温暖起来，人会稍多一些。比及伏天，股市酷热，那些在春天跑掉的人，没准又会跑回来了。后边的秋冬，又把他们埋住了。四季轮回，次次如此。

　　股市里，春天很冷，的确挺欠好熬。但春天，的确值得咱们为它多熬一熬。因为，夏天毕竟会来。

　　第八节为何难过

　　2022 年 1 月，腾讯股价跌破 500 港元，腾讯敞开了回购形式。从 1 月 5 日到 1 月 20 日，腾讯累计回购 11 次，每次回购 2 亿港元。后来，腾讯股价跌破 400 港元，腾讯加码回购，每天买 3 亿港元，回购金额添加了 50%。

　　因为股价大跌，尽管回购金额只添加了 50%，但回购的股份数却从之前的每次 40 多万股，变成了 80 多万股，简直翻倍。这就相当于之前买一个包子要 1 元钱，现在花 1.5 元就能买两个。关于想买包子的人来说，这是功德。之前巴菲特也打过一个相似的比方，他说关于想买汉堡的人来说，汉堡价格跌了，是大功德才对。汉堡是如此，股票其实也相同。

　　关于买股票的人来说，应该期望股票跌才对，因为跌了之后能够更廉价地买入。只需到了 10 年、20 年之后，想要花钱了，计划卖股票了，才应该期望股票涨。惋惜，实际状况是，人们看到昨日买的股票今日跌了，就会很悲伤，乃至会很紧张。这是十分不合逻辑的。

　　全体来说，短期股票跌了却很难过，这种状况只应该出现在四类人身上。

　　榜首类人压根就没有计划长时刻出资，底子没想过要到 5 年今后、10 年今后才卖，而从一开端想的便是立刻就卖。这类人来股市便是为了一夜暴富的。

　　第二类人则更过火一些。他们来股市，也是求一夜暴富的。但是，他们觉得一夜暴富仍是太慢了，要再加速一些才行。因而，他们上了杠杆，也便是用券商的融资功用，借钱买股票。乃至有的人用的是场外的配资来炒股票。场外配资能借钱的份额，要比券商的融资份额更高。一旦上了杠杆，股价假如涨了，就会赚到更多的钱。但假如股价跌了，且跌破了平仓线，他的股票就会被强制卖掉（专业名词：强制平仓）。后边股价哪怕再涨 10 倍，都与他无关了。他有或许还倒欠融资渠道钱。面临着如此阴险的成果，第二类人看到股价跌落，自然是快乐不起来的。

　　第三类人的确是想做长时刻出资，他大脑的理性部分也告知他，短期跌了是功德。但是，人的大脑不但有理性部分，还有理性部分。真的遇到大跌的时分，第三类人的理性大脑会大声告知他：“功德功德，能够用更廉价的价格多买一些了。” 但他们大脑的理性部分会用更大声喊：“股票跌了这事太糟糕了，就像遇到雪崩、遇到山君相同，得赶忙跑啊！” 毕竟，理性部分的声响压过了理性部分的声响。毕竟出现的总成果，仍旧是跌了就慌。

　　关于第三类人来说，尽办理性上他们想要长时刻出资，但实际上，他们买股票类财物的进程将会十分困难。因为他们的大脑生理结构不太支撑他们做这件事。就像有的人的大脑不太合适学理科，有的人的大脑不太合适学文科，都是一个道理。这归于先天下风，很难被改动。

　　第四类人是没有安稳现金流的。关于第四类人，除非他们的本金量到达千万元等级，每年靠股息就有安稳的现金流，且能够掩盖日常开支所需。不然，不主张买任何股票类财物。

　　我从未见过任何一位本金很少的人，毕竟经过全职炒股完成了所谓财政自在。本金少加全职炒股，毕竟的成果底子上都是越炒越少。

　　关于以上四类人，榜首、二、四类估量不会看我写的内容。因为我这满意不了他们快速致富的希望。而第三类人必定要留意，尽量调低自己出资组合中股票类财物的份额，大份额的资金都要投到低动摇的种类上，比方债券基金和储蓄险。

　　第九节不同的估值表

　　有一位同学曾发问：“天马，我看你的估值表和 ×× 的估值表相差很大。有个指数在你的表上是高估，在他的表上却是轻视，这是怎样回事呀？” 其实，之所以会有这个不同，首要是因为市盈率核算办法和估值办法不同。

　　一、市盈率核算办法

　　市盈率的核算办法是用市值除以赢利。假如要核算股票的市盈率，是比较简略的。

　　比方，我要核算 A 公司在昨日的市盈率。我先查一下 A 公司昨日的总市值，假定是 1000 亿元。然后我再翻一下它的年报，假定上一年的净赢利是 100 亿元。用 1000 亿元的总市值除以上一年的净赢利 100 亿元，得出它的市盈率是 10 倍。

　　但是，核算指数的市盈率就不相同了。因为指数里边有一大堆成分股，每只成分股的占比（也便是权重）还不太相同。

　　比方，×× 指数，它是一个等权重指数（也便是每只成分股权重相同），这个指数只需两只成分股，A 公司和 B 公司。A 公司的市值为 1000 亿元，上一年赢利为 100 亿元，权重为 50%；B 公司市值为 100 亿元，上一年赢利为 2 亿元，权重为 50%。这时分，咱们要核算一下这个指数的市盈率，就有两种算法。

　　1. 榜首种算法，不考虑权重的全体法

　　这种算法比较简略，但不精准。

　　先把两只成分股的市值相加，1000 亿 + 100 亿 = 1100 亿元；再把两只成分股的上一年赢利相加，100 亿 + 2 亿 = 102 亿元；毕竟把这两个数除一下，得出指数市盈率。1100 亿 / 102 亿 = 10.78 倍市盈率。

　　算完之后咱们发现，这个指数的市盈率只需 10 倍左右，比较廉价。但是如同不对劲，因为 B 公司的市值为 100 亿元，上一年赢利为 2 亿元，它的市盈率是 50 倍。这么贵的公司在指数中权重占了 50%，为什么整个指数的市盈率算出来却这么低呢？怪怪的。

　　2. 第二种算法，考虑权重的全体法

　　这种算法要杂乱一点，但更挨近现实。

　　假定，给咱们 100 亿元，去帮 ×× 指数买成分股回来。先买榜首只，也便是 A 公司。因为 A 公司的权重是 50%，所以咱们要用 100 亿 ×50%=50 亿元去买 A 公司的股票。A 公司的总市值是 1000 亿元，上一年赢利是 100 亿元，咱们用 50 亿元就买了它 50 亿 / 1000 亿 = 5% 个公司，分得的赢利是 100 亿 ×5%=5 亿元。

　　然后，咱们再用剩余的 50 亿元去买 B 公司的股票。B 公司的总市值是 100 亿元，上一年赢利是 2 亿元。咱们用 50 亿元就买了它 50 亿 / 100 亿 = 50% 个公司，分得的赢利是 2 亿 ×50%=1 亿元。

　　所以，咱们是用 100 亿元，买回来两家公司 5 亿 + 1 亿 = 6 亿元的赢利。咱们付出了 100 亿元，买回 6 亿元赢利，得出来的这个指数组合的市盈率便是 100 亿 / 6 亿 = 16.67 倍。

　　咱们发现不同了么？用考虑权重的全体法算出来的市盈率是 16.67 倍，而不考虑权重的全体法算出来的市盈率是 10.78 倍，差了一多半呢。所以，假如咱们不考虑权重，在核算指数的市盈率时会有很大差错。但是，因为不考虑权重的全体法核算起来比较简略，所以许多网站上都在用这种办法，也就对咱们的出资构成了必定的误导。

　　我的估值表中所有的市盈率，都是用考虑权重的全体法核算的，相对精确一些。

　　二、估值办法

　　我选用的估值办法是未来现金流折现法。而网上其他估值表选用的，多是前史百分位法。前史百分位法，便是看这个指数现在的市盈率与前史的市盈率规划比较，处于什么区间。假如某指数在前史上一向是 30 倍市盈率以上，现在这个指数处于 30 倍市盈率，就以为现在指数很轻视了。

　　但因为 A 股创建时刻太短，许多指数只需十几年的前史，而在这个指数出世时，商场就喜爱坐庄、炒小票，这就导致许多指数在它出世之后的十来年，市盈率虚高。